The Intelligent Investor Chapter 9 : Investing in Investment Funds

एक अध्यापक ने स्कूली छात्र बिली बॉब से पूछा: "यदि आपके पास बारह भेड़ें हैं और एक बाड़ से बहर कूद जाती है, तो आपके पास कितनी भेड़ें बचेंगी?"

बिली बॉब जवाब देता है, "एक भी नहीं।"

शिक्षक कहते हैं, ठीक है लेकिन क्या आपको यकीन है कि घटाने के सवाल का उत्तर सही है.

बिली बॉब जवाब देता है, "शायद नहीं," "लेकिन मुझे यकीन है कि मेरी भेड़ों को पक्का पता है।"

एक पुराना टेक्सास मजाक

लगभग आदर्श

विशुद्ध रूप से म्यूचुअल फंड जिसका निर्माण अमेरिका में हुआ था को 1924 में एल्यूमीनियम के एक पूर्व सेल्समैन और एडवर्ड जी लेस्लर नाम के पैन द्वारा पेश किया गया था। म्यूचुअल फंड काफी सस्ते, बहुत सुविधाजनक, आम तौर पर विविध, पेशेवर रूप से मैनेज्ड, और संघीय प्रतिभूति कानून के कुछ सबसे कठिन प्रावधानों के तहत tightly reguleted होते हैं। इनके माध्यम से लगभग किसी के लिए निवेश को आसान और सस्ता बनाकर,इसके द्वारा लगभग 54 मिलियन अमेरिकी परिवारों के धन को निवेश की मुख्यधारा में ला दिया है – यह शायद वित्तीय लोकतंत्र में अब तक की सबसे बड़ी उन्नति साबित हुआ है।

लेकिन म्यूचुअल फंड सही नहीं हैं; और वे लगभग सही हैं,ये दोनों वाक्य काफी अंतर पैदा करते हैं। इन्हीं खामियों की वजह से, अधिकांश फंड बाजार को कमजोर कर देते हैं, अपने निवेशकों से आगे निकल जाते हैं, और उनके लिए सिरदर्द पैदा करते हैं, व प्रदर्शन में अनियमित उतार-चढावों को झेलते हैं। बुद्धिमान निवेशक को बड़ी सावधानी के साथ अपनी धनराशि के लिए फंड्स का चयन करना चाहिए ताकि मोटी गड़बड़ी का सामना न करना पड़े.

ज्यादातर निवेशक इस धारणा के साथ एक फंड खरीदते हैं जो तेजी से ऊपर जा रहा है और यह ऊपर जाना जारी रहेगा। मनोवैज्ञानिकों ने हमें बताया है कि मनुष्यों में यह विश्वास करने की एक जन्मजात प्रवृत्ति होती है कि लंबे समय तक परिणामों की एक छोटी श्रृंखला से भी भविष्यवाणी की जा सकती है। हम अपने स्वयं के अनुभव से जानते हैं कि कुछ प्लंबर दूसरों की तुलना में कहीं बेहतर हैं, कुछ बेसबॉल खिलाड़ियों के घरेलू पिच पर ज्यादा रन हिट करने की अधिक संभावना है, हमारे पसंदीदा रेस्तरां लगातार बेहतर भोजन परोसते हैं, और स्मार्ट बच्चों को लगातार अच्छे ग्रेड मिलते हैं। हमारे चारों ओर कौशल, दिमाग और कड़ी मेहनत को बहुत मान्यता दी जाती है,उन्हें पुरस्कृत किया जाता है और लगातार दोहराया जाता है। इसलिए, यदि कोई फंड बाजार से बेहतर प्रदर्शन करता है, तो हमारा अंतर्ज्ञान हमसे यह उम्मीद करता है कि वह भी बेहतर प्रदर्शन करने की उम्मीद कर सकता है।

दुर्भाग्य से, वित्तीय बाजारों में, कौशल की तुलना में भाग्य अधिक महत्वपूर्ण है। यदि कोई मैनेजर ठीक समय पर बाजार के सही कोने में होता है, तो वह शानदार दिखाई देता है - लेकिन अक्सर जो अभी अभी काफी हॉट स्टॉक था वह अचानक ठंडा हो जाता है और प्रबंधक का आईक्यू 50 अंकों तक सिकुड़ जाता है।

यह हमें उस समय कि याद दिलाता है जब बाजार का सबसे हॉट तकनिकी सेक्टर 1999 में अचानक बिना पूर्व चेतावनी के तरल नाइट्रोजन कि तरह ठंडा हो जाता है। और यह एक उस निवेशक के लिए स्मरणीय तथ्य है जो इसे करता रहता है कि पिछले प्रदर्शन के आधार पर फंड खरीदना एक मूर्खतापूर्ण काम हैं। वित्तीय विद्वान कम से कम डेढ़ सदी से म्यूचुअल-फंड के प्रदर्शन का अध्ययन कर रहे हैं और वे इसके कई बिंदुओं पर लगभग एकमत नहीं हैं जैसे:

1.    औसत फंड, स्टॉक का अच्छी तरह से चयन नहीं करते है ताकि शोध और उनकी ट्रेडिंग की लागतों को दूर किया जा सके;

2.    फंड का खर्च जितना अधिक होगा, उतना ही कम रिटर्न मिलेगा;

3.    जितना अधिक बार एक फंड अपने शेयरों को ट्रेड करता है, उतना ही कम कमाई करता है;

4.    अत्यधिक अस्थिर फंड, जो औसत से अधिक उछलते और नीचे गिरते हैं, उनके अस्थिर रहने की संभावना है;

5.    पिछले हाई रिटर्न वाले फंड के लंबे समय तक विजेता बने रहने की संभावना नहीं है।

अतीत में अपने रिटर्न के आधार पर भविष्य के शीर्ष प्रदर्शन वाले फंडों के चयन की आपकी संभावनाएं उतनी ही अधिक हैं जितनी कि बिगफुट और अबोमिनेबल स्नोमैन दोनों आपकी अगली कॉकटेल पार्टी में गुलाबी बैले चप्पल में दिखाई देंगे। दूसरे शब्दों में, आपके मौके शून्य नहीं हैं - लेकिन वे इसके बहुत करीब हैं।

लेकिन एक अच्छी खबर यह भी है। कि सबसे पहले यह समझना कि एक अच्छा फंड ढूंढना इतना कठिन क्यों है, यह आपको अधिक बुद्धिमान निवेशक बनने में मदद करेगा। दूसरा, जबकि पिछला प्रदर्शन भविष्य के रिटर्न का खराब पूर्वानुमान होता है, ऐसे अन्य कारक हैं जिनका उपयोग आप एक अच्छा फंड खोजने की क्षमताओं को बढ़ाने के लिए कर सकते हैं। अंत में, एक फंड तब उत्कृष्ट मूल्य की पेशकश कर सकता है जब आप अपनी होल्डिंग्स में विविधता लाने के लिए एक किफायती तरीका अपनाकर अन्य सभी चीजों से छुटकारा पाकर स्टॉक को चुनते हैं।

अधिक विजेता फंड विजेता क्यों नहीं होते है?

एक फंड जितना बेहतर प्रदर्शन करता है, उसके निवेशक उतनी ही बाधाओं का सामना करते हैं:

MIGRATING मेनेजर - जब स्टॉक पिकर को लगता है कि यहाँ कुछ पेंच है तो हर कोई उससे कहता है कि यदि आपने Glam Bickerstaff के कौशल को भुनाने के लिए Transamerica Premier Equity Fund खरीदा, जिसने 1997 में 47.5% लाभ प्राप्त किया, तो आप जल्दी ही भाग्य से बाहर हो जायेंगे; टीसीडब्ल्यू ने 1998 के मध्य में अपनी टीसीडब्ल्यू गैलीलियो सिलेक्ट इक्विटीज फंड चलाने के लिए उसे अपना लिया और अगले चार वर्षों में तीन में ट्रांसरामेरिका फंड बाजार में पिछड़ गया। यदि आपने एरिन सुलिवान के हाई रिटर्न को भुनाने के लिए 2000 की शुरुआत में फिडेलिटी एग्रेसिव ग्रोथ फंड खरीदा, जिसने 1997 के बाद से अपने शेयरधारकों के पैसे को लगभग तीन गुना कर दिया, तो ठीक है: उसने 2000 में अपना हेज फंड शुरू करना छोड़ दिया,व उसका पूर्व फंड खत्म गया वो भी अगले तीन वर्षों में इसके मूल्य के तीन-चौथाई से अधिक।

एलीफेंटियासिस एसेट - जब कोई फंड उच्च रिटर्न अर्जित करता है, तो निवेशक नोटिस करते हैं - अक्सर कुछ ही हफ्तों में सैकड़ों मिलियन डॉलर इसमें डालते हैं। निधि प्रबंधक उन कुछ विकल्पों को छोड़ देते है जो खराब हैं। वह उस पैसे को किसी दिन के लिए सुरक्षित रख सकता है,अगर स्टॉक जारी रहता है तब नकदी पर कम रिटर्न, फंड के परिणामों को समेट देगा। वह अपने द्वारा पहले से ही खरीदे गए शेयरों में नए पैसे डाल सकता है - जो शायद तब ऊपर गए हैं जब उसने पहली बार उन्हें खरीदा था और अगर वह लाखों डॉलर अधिक और इन्वेस्ट करता है तो वह खतरनाक रूप से ओवरवैल्यूड हो जाएगा। या वह नए स्टॉक खरीद सकता है, जो पहले से ही खुद के लिए पर्याप्त नहीं है - लेकिन उसे उन्हें निचे से अनुसंधान करना होगा और उन पर अधिक से अधिक कंपनियों पर नज़र रखना होगा,जिनका कि उनका उपयोग करने के लिए उपयोग किया जाता है।

अंत में, जब 100 मिलियन डॉलर का निंबल फंड अपनी संपत्ति का 2% यानि 2 मिलियन डॉलर Minnow Corp. में डालता है, जो कुल 500 मिलियन डॉलर के बाजार मूल्य वाला स्टॉक है, जो यह Minnow के 1% के आधे से भी कम है। लेकिन अगर हॉट प्रदर्शन निंबले फंड को 10 बिलियन डॉलर तक ले जाता है, तो इसकी 2% संपत्ति का निवेश कुल 200 मिलियन डॉलर होगा - मिनवॉ के पूरे मूल्य का लगभग आधा, यह स्वामित्व का एक स्तर है जो संघीय कानून के तहत भी स्वीकार्य नहीं है। अगर निंबले के पोर्टफोलियो मैनेजर अभी भी छोटे शेयरों का मालिकाना हक़ चाहते हैं, तो उन्हें अपने पैसे को बहुत अधिक कंपनियों में फैलाना होगा - और तब शायद उनका ध्यान बहुत जगह फैल जाएगा।

अधिक फैंसी फुटवर्क - कुछ कंपनियां अपने फंडों को "इनक्यूबेटिंग" करने में माहिर होती हैं - उन्हें सार्वजनिक रूप से बेचने से पहले निजी तौर पर टेस्ट करना होता है। प्रायोजक इन इन्क्यूबेट किए गए निधियों को जोखिम भरी रणनीतियों के लिए गिनी पिग के रूप में उपयोग कर सकते हैं जो कि छोटी रकम के साथ सबसे अच्छा काम करते हैं, जैसे कि वास्तव में छोटे स्टॉक खरीदना या प्रारंभिक पब्लिक OFFRING का त्वरित व्यापार। अगर इसकी रणनीति सफल होती है, तो फंड अपने निजी रिटर्न को सार्वजनिक करके निवेशकों को लुभा सकता है। अन्य मामलों में, फंड मैनेजर "वाइव्स" प्रबंधन फीस देता है, जो नेट रिटर्न बढ़ाता है - बाद में यह उच्च रिटर्न के बाद ग्राहकों को काफी आकर्षित करता है। लगभग अपवाद के बिना, इनक्यूबेटेड और शुल्क-माफी वाले फंडों के रिटर्न ने मध्यस्थता को फीका कर दिया है क्योंकि बाहरी निवेशकों ने उन में लाखों डॉलर डाले हैं।

खर्च बढ़ रहा है - यह अक्सर छोटे निवेशकों की तुलना में, बहुत बड़े ब्लॉकों में कम खरीददारों व विक्रेताओं के साथ स्टॉक का व्यापार करने के लिए अधिक खर्च करता है; यह संपत्ति में 100 मिलियन डॉलर के साथ एक फंड ट्रेडिंग लागतों में प्रति वर्ष 1% का भुगतान कर सकता है। लेकिन, अगर उच्च प्रतिलाभ वाले फंड को $ 10 बिलियन तक और भेजते हैं, तो इसके ट्रेडों में उन परिसंपत्तियों का कम से कम 2% तक आसानी से खाया जा सकता है। ठेठ फंड एक बार में इसे केवल 11 महीने के लिए अपने स्टॉक पर रखता है, इसलिए ट्रेडिंग लागत एक संक्षारक एसिड की तरह रिटर्न पर खर्च हो जाती है। इस बीच, फंड चलाने की अन्य लागतें शायद ही कभी घटती हैं- यह कभी-कभी संपत्ति बढ़ने पर भी नहीं घटती है। 1.5% के औसत संचालन खर्च और लगभग 2% की ट्रेडिंग लागत के साथ, विशिष्ट फंड को लागत के बाद इसे मैच करने के लिए लागतों से पहले बाजार को प्रति वर्ष 3.5 प्रतिशत अंकों से रोंदना पड़ता है!

भेड़ों का व्यवहार - अंत में, एक बार जब कोई फंड सफल हो जाता है, तो उसके प्रबंधक डरपोक और नकल करने वाले हो जाते हैं। जैसे-जैसे कोई फंड बढ़ता है, उसकी फीस और अधिक आकर्षक होती जाती है। प्रबंधकों ने अपने शुरुआती उच्च रिटर्न को उत्पन्न करने के लिए जो जोखिम उठाए, वे अब निवेशकों को दूर कर सकते हैं - और उन सभी से मोटी फीस आय, को खतरे में डाल सकते हैं। जो सबसे बड़ी धनराशि समान और ओवरफेड भेड़ के झुंड से मिलती-जुलती है, जो सभी सुस्त गति से आगे बढ़ रहे हैं, सभी एक ही समय में "बाआ" कह रहे हैं। लगभग हर विकास निधि सिस्को और जीई और माइक्रोसॉफ्ट और फाइजर और वाल-मार्ट के मालिक हैं जो लगभग समान अनुपात में हैं। यह व्यवहार इतना प्रचलित है कि वित्त विद्वान इसे केवल हेरिंग कहते हैं। लेकिन अपनी स्वयं की शुल्क आय की रक्षा करके, निधि प्रबंधक अपनी बाहरी निवेशकों के लिए बेहतर रिटर्न देने की क्षमता से समझौता करते हैं।

उनकी मोटी लागत और बुरे व्यवहार के कारण,वे अधिकांश फंड अपने पास रखने में विफल रहते हैं। कोई आश्चर्य नहीं कि अपरिष्कृत मछली के रूप में उच्च रिटर्न लगभग खराब हो रहे हैं। समय बीतने के साथ और अधिक, उनके अत्यधिक खर्चों का पुल अधिकांश धन को पीछे छोड़ देता है

तब, बुद्धिमान निवेशक को क्या करना चाहिए?

सबसे पहले, यह पहचानें कि एक इंडेक्स फंड - जो बाजार में सभी शेयरों का मालिक है, जिसने हर समय, "सर्वश्रेष्ठ" और सबसे खराब का अनुमान लगाये बिना लंबे समय में सबसे अधिक फंड्स को पीछे छोड़ा है। जिसका रॉक-बॉटम ओवरहेड - सालाना ०.२% ऑपरेटिंग खर्च और इयरली ट्रेडिंग कोस्ट सिर्फ ०.१%- जो इंडेक्स फंड को एक अचूक लाभ देंती है। यदि स्टॉक कुछ लाभ उत्पन करता है तो कहा जाता है कि अगले 20 वर्षों में 7% वार्षिक रिटर्न देगा. वन्गार्ड कुल स्टॉक मार्केट की तरह कम लागत वाला इंडेक्स फंड ने भी 6.7% तक कि वापसी दी है। लेकिन औसत स्टॉक फंड, ऑपरेटिंग कोस्ट 1.5% और ट्रेडिंग लागत में लगभग 2% के साथ, सालाना 3.5% लाभ हासिल करने में भाग्यशाली रहा।

इंडेक्स फंड में केवल एक महत्वपूर्ण दोष है: वे उबाऊ हैं। आप कभी भी बारबेक्यू पर नहीं जा पाएंगे और तब इस बारे में डींग मारने से भी वंचित रह जायेंगे कि आप देश के शीर्ष प्रदर्शन करने वाले फंड के मालिक कैसे हैं। आप कभी भी यह दावा नहीं कर पाएंगे कि आप बाजार को रोंदते हैं, क्योंकि एक इंडेक्स फंड का काम बाजार के रिटर्न से मेल खाना है बस इससे अधिक कुछ नहीं। आपके इंडेक्स-फ़ंड मैनेजर कि "पासा को रोल करने" की या अनुमान लगाने कि संभावना नहीं होती है कि अगला महान उद्योग टेलीपोर्टेशन या स्क्रैच-एन-स्निफ वेबसाइट या टेलीपैथिक वेट-लॉस क्लीनिक होगा; यह फंड हमेशा हर स्टॉक का मालिक होगा, न कि अगली नई चीज़ पर केवल एक प्रबंधक का सबसे अच्छा अनुमान। लेकिन, जैसे-जैसे साल बीतते जाएंगे, इंडेक्सिंग का लागत लाभ लगातार बढ़ता रहेगा। 20 साल या उससे अधिक के लिए एक इंडेक्स फंड पकड़ो, उसमें हर महीने इसमें नए पैसे जोड़ते जाएँ और आप सभी पेशेवर और व्यक्तिगत निवेशकों के विशाल बहुमत को बेहतर बनाने के लिए निश्चित होते जाते हैं। अपने जीवन में काफी समय बाद ग्राहम ने व्यक्तिगत निवेशकों के लिए सबसे अच्छे विकल्प के रूप में इंडेक्स फंड की प्रशंसा की जैसा कि वॉरेन बफेट करते हैं।

जब आप अपने सभी हैंडीकैप्स को जोड़ते हैं, तो आश्चर्य नहीं होता कि इतने कम फंडस, इंडेक्स को हरा देते हैं, ऐसा कुछ और भी करते है। उनमें क्या गुण होते हैं?

उनके प्रबंधक सबसे बड़े शेयरधारक हैं - फंड के प्रबंधकों के लिए क्या सबसे अच्छा है और निवेशकों के लिए सबसे अच्छा क्या है, जब प्रबंधक फंड के शेयरों के सबसे बड़े मालिकों में से होते है तो कुछ फर्मों जैसे कि लॉन्गलीफ पार्टनर्स अपने कर्मचारियों को अपने स्वयं के फंड से कुछ भी करने से मना करते हैं, और डेवेलिस व एफपीए जैसी अन्य फर्मों में प्रबंधकों के पास इतना धन होता है कि वे आपके धन का प्रबंधन करने की संभावना रखते हैं जैसे कि यह उनका अपना हो - बाधाओं को कम करने के लिए वे फीस बढ़ाएंगे, निधियों को भारी आकार में आने देंगें  या एक बुरे कर बिल के साथ आयेंगे। इस फंड का प्रॉक्सी स्टेटमेंट और स्टेटमेंट ऑफ एडिशनल इंफॉर्मेशन, दोनों सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमिशन पर EDGAR डेटाबेस के माध्यम से www.sec.gov पर उपलब्ध होता है। ये खुलासा करते हैं कि प्रबंधक फंड के कम से कम 1% शेयरों के मालिक हैं या नहीं।

वे सस्ते हैं - फंड व्यवसाय में सबसे आम मिथकों में से एक यह है कि "आप जो भी भुगतान करते हैं वह मिलता है" - उच्च रिटर्न के लिए उच्च शुल्क का सबसे अच्छा औचित्य है। इस तर्क के साथ दो समस्याएं हैं। पहला, यह सच नहीं है; दशकों के अनुसंधान ने यह साबित कर दिया है कि उच्च शुल्क वाले फंड समय के साथ कम रिटर्न कमाते हैं। दूसरे, उच्च रिटर्न अस्थायी होते हैं, जबकि उच्च शुल्क ग्रेनाइट के रूप में लगभग स्थायी होते हैं। यदि आप इसके हॉट रिटर्न के लिए फंड खरीदते हैं, तो आप अच्छी तरह से मुट्ठी भर ठंडी राख के साथ खत्म हो सकते हैं - लेकिन जब इसके रिटर्न में गिरावट नहीं होगी तो भी फंड के मालिक होने की आपकी लागत लगभग निश्चित है ।

उनमें कुछ अलग होने की हिम्मत हैं - जब पीटर लिंच ने फिडेलिटी मैगलन को भगाया, तो उन्होंने जो कुछ भी उन्हें सस्ता लग रहा था, उसे खरीद लिया- भले ही वे अन्य फंड मैनेजरों के स्वामित्व में हो। 1982 में, उनका सबसे बड़ा निवेश, ट्रेजरी बांड था; इसके ठीक बाद, उन्होंने क्रिसलर पर अपनी शीर्ष पकड़ बना ली, भले ही अधिकांश विशेषज्ञों ने ऑटोमेकर को दिवालिया होने की उम्मीद की थी; फिर, भी 1986 में, लिंच ने फिडेलिटी मैगेलन का लगभग 20% होंडा, हेव हाइड्रो और वोल्वो जैसे विदेशी शेयरों में डाल दिया। इसलिए, इससे पहले कि आप अमेरिकी स्टॉक फंड खरीदते हैं, एस एंड पी 500 इंडेक्स के रोस्टर के खिलाफ इसकी नवीनतम रिपोर्ट में सूचीबद्ध होल्डिंग्स की तुलना करें; अगर वे ट्वीडली और ट्वीडल्डम की तरह दिखते हैं, तो दूसरे फंडस के लिए खरीदारी करें।

उन्होंने दरवाजा बंद कर दिया - सबसे अच्छा फंड अक्सर नए निवेशकों के करीब होता है –यह  केवल अपने मौजूदा शेयरधारकों को और अधिक खरीदने की अनुमति देता है। यह नए खरीदारों के उन्माद को रोकता है जो शीर्ष पर बैठना करना चाहते हैं और परिसंपत्ति एलीफेनियासिस के दर्द से फंड की रक्षा करते हैं। यह इस बात का भी संकेत है कि फंड मैनेजर आपकी खुद की जेब को आपके आगे नहीं रख रहे हैं। लेकिन समापन पहले होना चाहिए, किसी भी फंड के आकार में नहीं होने के बाद कुछ कंपनियों के पास अपने स्वयं के फाटकों को बंद करने का एक अनुकरणीय रिकॉर्ड है,जैसे लार्जलीफ, न्यूमेरिक, ओकमार्क, टी रोवे प्राइस, wanguard और वाशेच आदि इसके सबसे बेहतरीन उधाहरण हैं।

वे विज्ञापन नहीं करते हैं - जैसा कि प्लेटो ने द रिपब्लिक में कहा है कि आदर्श शासक वे हैं जो शासन नहीं करना चाहते हैं, सबसे अच्छा फंड प्रबंधक अक्सर ऐसा व्यवहार करते हैं मानो वे आपके पैसे नहीं चाहते हैं। वे लगातार वित्तीय टेलीविजन पर दिखाई नहीं देते हैं या अपने नंबर 1 रिटर्न के घमंड वाले विज्ञापन नहीं चलाते हैं। 2001 तक लगातार मेल्स एंड पॉवर ग्रोथ फंड के पास एक भी वेबसाइट नहीं थी लेकिन अभी भी यह 24 राज्यों में अपने शेयर बेचता है। 1990 में लॉन्च होने के बाद से टोर्रे फंड ने कभी भी कोई खुदरा विज्ञापन नहीं चलाया।

आपको और क्या देखना चाहिए? ज्यादातर फंड खरीदार अतीत को देखते हैं पहले प्रदर्शन, फिर प्रबंधक की प्रतिष्ठा, फिर फंड के जोखिम और अंत में फंड के खर्चों पर ध्यान केन्द्रित करते है।

बुद्धिमान निवेशक उन्हीं चीजों को देखता है - लेकिन आदेश इसके विपरीत है.

चूंकि किसी फंड का खर्च उसके भविष्य के जोखिम या वापसी की तुलना में अधिक अनुमानित है, इसलिए आपको उन्हें अपना पहला फ़िल्टर बनाना चाहिए। फंड श्रेणी के अनुसार एनुअल ऑपरेटिंग खर्च के इन स्तरों से अधिक भुगतान करने का कोई अच्छा कारण नहीं है:

टैक्सेबल बांड : 0.75%
यु. एस. इक्विटी : 1.0%
जंक बांड : 1.0%
यु. एस. इक्विटी (स्माल स्टॉक): 1.0%
फ़ौरन स्टॉक : 1.50%

अगला, जोखिम का मूल्यांकन करें। इसकी प्रॉस्पेक्टस यानि  खरीदार की मार्गदर्शिका में, प्रत्येक फंड को एक बार ग्राफ को एक कैलेंडर तिमाही में सबसे खराब नुकसान को प्रदर्शित करना चाहिए। और यह देखना चाहिए कि यदि आप तीन महीने में कम से कम इतना पैसा खो सकते हैं, तो कहीं और जाएं। यह फंड के मॉर्निंगस्टार रेटिंग की जाँच करने के लायक भी है। एक प्रमुख निवेश अनुसंधान फर्म, मॉर्निंगस्टार पुरस्कारों के लिए "स्टार रेटिंग" भी प्रदान करती है, जो इस बात पर आधारित है कि उन्होंने अपना रिटर्न अर्जित करने के लिए कितना जोखिम उठाया। लेकिन, पिछले प्रदर्शन की तरह ही, ये रेटिंग समय में वापस दिखती हैं; वे आपको बताते हैं कि कौन से फंड सबसे अच्छे थे और कौन से सबसे अच्छे नहीं होंगे। फाइव-स्टार फंड, वास्तव में, एक-स्टार फंड को कमज़ोर करने की आदत है। इसलिए पहले एक कम लागत वाला फंड खोजें, जिसके प्रबंधक प्रमुख शेयरधारक हैं जो अलग होने की हिम्मत करते हैं जो अपने रिटर्न को प्रचारित नहीं करते हैं और अपनी ब्राइट्स के लिए बहुत बड़ा होने से पहले बंद करने की इच्छा दिखाई देती है। फिर उसके बाद ही उनके Morningstar रेटिंग से परामर्श करें।

अंत में, पिछले प्रदर्शन को देखें, यह याद रखते हुए कि यह भविष्य के प्रतिफल का केवल एक भविष्यवक्ता है। इससे जैसा कि हमने पहले ही देखा है, कल के विजेता अक्सर कल के हारने वाले बन जाते हैं। लेकिन शोधकर्ताओं ने दिखाया है कि एक चीज लगभग निश्चित है: कल के हारने वाले कभी कल के विजेता नहीं बनते। इसलिए पिछले खराब रिटर्न वाले फंड से बचें- खासकर अगर उनके पास औसत से अधिक वार्षिक खर्च है।

क्लोज्ड एंड फंड्स कि बंद दुनिया

1980 के दशक के दौरान लोकप्रिय बंद स्टॉक फंडों ने धीरे-धीरे कमजोर होना शुरू किया। आज, केवल 30 विविध घरेलू इक्विटी फंड हैं, उनमें से कई तो बहुत छोटे हैं, जो उच्च खर्चों और अजीब रणनीतियों के साथ दिन में केवल कुछ सौ शेयरों का व्यापार करते हैं। लीपर इंक के क्लोज-एंड फंड एक्सपर्ट डोनाल्ड कैसिडी द्वारा किया गया शोध ग्राहम की पिछली टिप्पणियों को पुष्ट करता है: छूट पर विविध क्लोज्ड-एंड स्टॉक फंड ट्रेडिंग न केवल प्रीमियम पर उन ट्रेडिंग को बेहतर बनाने की प्रवृत्ति रखते हैं, लेकिन संभावना है औसत ओपन-एंड म्यूचुअल फंड की तुलना में बेहतर रिटर्न देते है। अफसोस की बात है, हालांकि, विविध क्लोज्ड स्टॉक फंड्स हमेशा एक धूल भरे, घटते बाजार में छूट पर उपलब्ध नहीं हैं।

लेकिन मुनिसिपल-बांड क्षेत्र में विशेष रूप से मजबूत विकल्पों के साथ सैकड़ों क्लोज्ड-एंड बांड फंड हैं। जब ये फंड छूट पर व्यापार करते हैं, तो उनका लाभ बढ़ जाता है और जब तक उनका वार्षिक खर्च ऊपर सूचीबद्ध थ्रेसहोल्ड से नीचे है वे आकर्षक लगते रहते हैं।

एक्सचेंज-ट्रेडेड इंडेक्स, फंड्स की नई नस्ल की खोज के लायक भी हो सकता है। ये कम लागत वाली "ईटीएफ" कभी-कभी एकमात्र साधन प्रदान करती है जिसके द्वारा एक निवेशक संकीर्ण बाजार में प्रवेश कर सकता है, जैसे, बेल्जियम में स्थित कंपनियां या अर्धचालक उद्योग में स्टॉक। अन्य सूचकांक ईटीएफ बहुत व्यापक बाजार जोखिम प्रदान करते हैं। हालांकि, वे आम तौर पर उन निवेशकों के लिए उपयुक्त नहीं हैं जो नियमित रूप से पैसा जोड़ना चाहते हैं, क्योंकि अधिकांश ब्रोकर आपके द्वारा किए गए हर नए निवेश पर एक अलग कमीशन चार्ज करेंगे।

एक बार आपके पास फंड होने के बाद, आप यह कैसे बता सकते हैं कि इसे कब बेचना है? मानक सलाह यह है कि किसी फंड को जांचा जाए यदि वह बाजार में एक, दो या तीन सालों से एक लाइन से अंडरपरफॉर्म कर रहा है। लेकिन इस सलाह का कोई मतलब नहीं है। 1970 से 1999 तक अपने जन्म से,सिकोइया फंड ने अपने 29 वर्षों में में 12 सालों तक S & P 500 इंडेक्स में बहुत ही कमजोर प्रदर्शन किया जोकि 41% से अधिक था। अभी तक उस अवधि में सेकोइया ने 12,500% से अधिक हाईक पाई है, जबकि शेयर सूचकांक 4,900% बढ़ा है।

अधिकांश फंडों का प्रदर्शन केवल इसलिए लड़खड़ाता है क्योंकि उनके द्वारा पसंद किए जाने वाले शेयरों का प्रकार अस्थायी रूप से अनुकूल होता जाता है। यदि आपने किसी विशेष तरीके से निवेश करने के लिए एक प्रबंधक को काम पर रखा है, तो उसने जो वादा किया था, उसे पूरा करने के लिए उसे क्यों न भगाया जाये? जब बेचकर निवेश करने की एक शैली फैशन से बाहर हो जाती है, तो आप न केवल एक नुकसान में खत्म करते हैं, बल्कि खुद को सभी-लेकिन-अपरिहार्य पुनर्प्राप्ति से बाहर कर देते हैं। एक अध्ययन से पता चला है कि म्यूचुअल-फंड निवेशकों ने 1998 से 2001 के दौरान वार्षिक रूप से 4.7 प्रतिशत अंकों के आधार पर अपने स्वयं के फंडों को कम पर खरीदकर उच्च पर बेच दिया।

1.    रणनीति में एक तेज और अप्रत्याशित परिवर्तन, जैसे कि 1999 में प्रौद्योगिकी शेयरों पर "वैल्यू" फंड लोडिंग या 2002 में "ग्रोथ" फंड खरीदने वाली टोन बनाना;

2.    खर्चों में वृद्धि, यह सुझाव देते हुए कि प्रबंधक अपनी खुद की जेब को अस्तर कर रहे थे;

3.    अत्यधिक व्यापार द्वारा उत्पन्न बड़े और लगातार कर बिल;

4.    अचानक अनिश्चित रिटर्न, जब एक पूर्व रूढ़िवादी फंड एक बड़ा नुकसान उत्पन्न करता है


जैसा कि निवेश सलाहकार चार्ल्स एलिस कहते हैं, "यदि आप शादी के लिए तैयार नहीं हैं, तो आपको शादी नहीं करनी चाहिए।" फंड का निवेश भी इस विचार से अलग नहीं है। यदि आप आराम से कम से कम तीन वर्षों तक इस फण्ड को अपने पास रोककर नहीं रख सकते तो आपको इसे सबसे पहले स्थान पर नहीं खरीदना चाहिए। धैर्य, फण्ड इन्वेस्टर का सबसे शक्तिशाली सहयोगी है.